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任何投資盈虧之法律責任，如引用本文，須經本公司同意。
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訪談報告
奇美(3009)
建議買進價位：
38 元
建議目標價位：
50 元
投　資　評　等　：
A1
研究員：陳達勳
2006.08.10
TEL:+886-2-23709913 ext513
基本資料
EPS
年
季
Q1
Q2 Q3
Q4
2005
-0.39 -0.33 0.66 1.63
2006(F)
0.94 -0.33 -0.18 0.08
修正後預估
0.94 -0.16 0.03 0.42
產品組合
單位：百萬；%
產品
預估
2006 年(F) 產品比重
Monitor
66,000
38%
NB
19,600
11%
TV
84,249
48%
Other
4,838
3%
玉山投顧預估
投資結論
奇美財報優於預期，下半年展望佳，景氣復甦明確，建議調升至買進。
1.
奇美自結第二季營收 363 億元(QoQ-23％)，EPS為-0.16 元，優於
市場預期：奇美自結第二季營收為 363 億元，毛利率 9.4％（研
究員原預估 3.7％），本業獲利 4.5 億元，稅前虧損 9.4 億元，EPS
為-0.16 元，表現優於市場預期。主要在於 1）加強 19＂W及 22＂W
等高毛利產品使毛利率優於預期。2）費用因房屋稅因素提高。
3)業外因認列奇晶光電及寧波廠虧損及利息費用等總計 13 億
元。存貨週轉天數由前一季的 45 天持續攀升至 65 天。
2.
第三季展望：PC出貨量成長 20%，ASP個位數下滑，TV出貨成長
20%成長，ASP提升，成本縮減幅度約 5%：奇美電預估第三季TV
面板出貨量將 20%成長，Blended ASP將因大尺寸TV比重提高而微
幅成長。在OA面板預期第三季出量成長 20%，單季Blended ASP
跌幅約為個位數，成本縮減幅度約 5%，庫存天數減少至 50 天水
準。研究員認為奇美法說會看法較同業樂觀，除反應奇美第二季
比較基期較低，並反應歐美等市場需求復甦的樂觀預期。研究員
保守預估奇美第三季面板出貨量為 790 萬片（QOQ+12％），受高
毛利產品比重提高毛利率提升至 9.9％，Blended ASP約提高至
163 USD(2Q:161 USD)，業外虧損減少，稅後EPS為 0..03 元。
收盤價(8/10)
39
股本(億)
512.17
市值(億)
2254.67
股價淨值比
1.72
本益比
31.4
負債比
48％
3.
TV面板出貨目標今年出貨片數為 1000 萬片（YOY+80％）：今年
奇美預期全球LCD-TV市場需求可望超越 4,200 萬片達 4500 萬
片，奇美今年的TV出貨目標為 1000 萬片，市佔率挑戰 20%。此外
奇美將加強一線TV品牌客戶的比重，預估Top 10 的比重將提高至
80%。（Top 10 2Q約 50%），此外年底前 30 吋TV比重預估可提升至
2/3 以上。
4. 次世代生產線計畫變更，明年資本支出約減少 20-30%:主要的產
能規劃如下：1）5 代線（FAB G5-1）維持 145K/月滿載運轉。2）
5.5 代線（FAB G5.5）投片量將由第二季的 120/K 提升至今年底
的 180K/月。3）新一座五代線（FAB G5-2）預定第二季機器移入，
第三季量產，產能規劃為 180K/月，年底預計投片量 60K/月。4）
7.5 代線(FAB G7.5)預定今年第四季機器移入，07 年第二季量
產，PhaseI 規劃為 50K/月，Phase II 延後至 08 年。5）6 代線
（FAB G6）規劃產能 90K/月，07 年第四季量產。明年資本支出
約在 700-800 億，較今年減少約 20-30％。
5.
預估今年奇美營收為 1746 億元（YoY+14%），EPS 為 1.24 元：由
於奇美第二季季報優於預期，研究員從新調整今年奇美的盈餘預
估，預估今年奇美全年大尺吋面板出貨片數為 3100 萬片
(YoY+31%)，TV 面板出貨量為 1000 萬片，EPS 調高為 1.24 元，
調幅+143％。 單位：百萬；%
03年
04年
05年
06年Q1
06年Q2
06年Q3
06年Q4
06年(F)
營收
62,030
102,531
152,843
47,264
36,395
41,677
49,353
174,690
毛利
12,225
22,464
19,842
10,017
3,421
4,140
6,729
24,307
費用
4,520
6,326
9,555
2,762
2,984
2,876
3,356
11,977
營業利益
7,705
16,048
10,284
7,244
454
1,264
3,373
12,335
業外收入
1,215
2,509
2,090
474
453
400
400
1,727
業外支出
1,806
1,301
4,427
1,261
1,850
1,480
1,330
5,921
稅前淨利
7,114
17,257
7,948
6,457
943
-
184
2,443
8,141
稅後淨利
7,150
17,191
8,035
5,463
944
-
184
2,443
7,146
股本
32,940
38,181
50,977
57,812
57,812
57,812
57,812
57,812
EPS
2.17
4.50
1.58
0.94
-0.16
0.03
0.42
1.24
毛利率
19.7
21.9
13.0
21.2
9.4
9.9
13.6
13.9
營益率
12.4
15.7
6.7
15.3
1.2
3.0
6.8
7.1
稅前淨利率
11.5
16.8
5.2
13.7
-2.6
0.4
5.0
4.7
本公司已針對報告內容力求正確，並為研究人員就其專業能力提供之善 意分析，僅供投資人參考，本公司不負
任何投資盈虧之法律責任，如引用本文，須經本公司同意。
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訪談報告
註：本公司投資等級表示方式如下：
A+:高成長公司: 近三年營收與盈餘 CAGR 成長 30%以上的公司
A:高成長公司:近三年營收 CAGR 成長 30%以上的公司
B+:穩定成長公司:近三年營收與盈餘 CAGR 成長 15%30%的公司
B:穩定成長公司:近三年營收成長 CAGR15%30%的公司
C:景氣循環公司:營收有季節性 PATTERN
D:成熟型公司:低度成長的公司或衰退的公司等級: BUY(1), HOLD(2), SELL(3)（完稿日期：2006/8/10）
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