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訪談報告
本公司已針對報告內容力求正確,並為研究人員就其專業能力提供之善 意分析,僅供投資人參考,本公司不負
任何投資盈虧之法律責任,如引用本文,須經本公司同意。
1
信邦(3023)
壓力價位:30 元
支撐價位:43 元
由於信邦今年獲利穩定成長,故建議逢低買進。
投 資 評 等 :B2
投資研究部;2006.08.18
基本資料
EPS
Q1 Q2
Q3
Q4
2005
0.73 0.91 1.03 0.86
2006(F) 0.98 1.06 1.15 1.46
修正後預估 0.98 1.13 1.12 1.11
產品組合
單位:百萬;%
產品
預估
2006 (F) 產品比重
光電
2,150
24.87
無線通訊
2,365
27.35
電子周邊
3,731
43.15
其他
400
4.63
玉山投顧預估
投資結論
1.
七月合併營收受到 Axonn 與友達產品出貨遞延影響,較前月下滑
1 成,達 6.31 億元(YOY+16.92%)EPS 預期為 0.31 元:七月
的各項產品表現,其中無線通訊零組件部分受到 GPS 大廠 Axonn
訂單遞延影響營收下滑,其次,在光電零組件部分,受到客戶友
達延後至 9 月出貨影響,營收亦出現下滑,不過,在 PC 相關零
組件部分,受到下半年旺季效應的驅動,營收大致呈現穩定成長
的現象。獲利部分,由於主要客戶 Symbol 出貨增溫,而其產品
毛利率較高,故推升七月毛利率小幅上揚。整體而言,七月合併
營收受到 Axonn 與友達產品出貨遞延影響,營收較前月下滑近 1
成,達 6.31 億元(YOY+16.92%),EPS 預期為 0.31 元。
收盤價(08/18)
34.15
股本()
15.01
市值()
51.27
股價淨值比
1.77
本益比
7.82
負債比
38.63
2.
受到旺季效應與出貨遞延等因素影響,預期第三季合併營收將上
揚至 21.8 億元(YOY+13.73%)EPS 預期為 1.12 元:展望第三季,
雖然七月營收受到友達與 Axonn 影響出現較前月下滑 1 成,然受
惠於 PC 旺季來到,驅使相關零組件出貨增溫,加上汽車 O2 感
測線、小尺寸手機用背光模組與 LCM 等零組件出貨上揚,而友
達與 Axonn 的遞延訂單皆將於 9 月起陸續出貨,故預期 8 月營收
將上揚至 7 億元以上,9 月則將為 8 億元左右水準。整體而言,
受到旺季效應與出貨遞延等因素影響,預期 3Q 合併營收將上揚
至 21.8 億元(YOY+13.73%),然毛利率上揚幅度略低於預期,微
幅下修 EPS 由 1.15 降為 1.12 元。
3.
預期今年合併營收為 86.45 億元(YOY+15.83%)EPS 4.36 元,
PE 比為 7.8 倍,今年獲利穩定成長,維持建議逢低買進:預期今
年信邦在光電與無線通訊產品出貨持續增溫的帶動下,營收將逐
季走高,而在車用零組件部分,預期今年將出貨 1000 萬元,而
由於深耕市場已久,故預期明年將成長至 1 億元水準。而目前信
邦透過 DMIS 的模式,透過大陸、韓國、美國、香港、日本等海
外行銷據點多角化行銷產品,整體銷售通路佈局已趨完整,故預
期長期信邦整體獲利將逐漸增溫,整體而言,由於 4Q 營收成長
幅度略低於預期,下修預期今年合併營收為 86.45 億元
(YOY+15.83%),EPS 由 4.65 降為 4.36 元,PE 比為 7.8 倍,今年
獲利穩定成長,維持建議逢低買進。
單位:百萬;%
03年
04年
05年
06Q1
06Q2
06Q3
06Q4
06年(F)
營收
4,457
6,462
7,464
2,033
2,163
2,180
2,270
8,645
毛利
959
1,228
1,592
441
479
484
507
1,910
費用
540
700
908
244
260
273
295
1,071
營業利益
419
529
684
197
220
211
212
839
業外收入
64
151
192
36
39
45
39
158
業外支出
94
191
167
46
43
43
40
169
稅前淨利
388
489
709
186
215
213
211
829
稅後淨利
293
408
576
155
179
176
175
688
股本
1,068
1,070
1,501
1,576
1,576
1,576
1,576
1,576
EPS
2.75
4.15
3.51
0.98
1.13
1.12
1.11
4.36
毛利率
21.52
19.01
21.33
21.69
22.15
22.19
22.32
22.10
營益率
9.40
8.18
9.16
9.69
10.15
9.69
9.32
9.71
稅前淨利率
8.71
7.56
9.50
9.16
9.96
9.75
9.28
9.59
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2
【訪談重點】
1. 信邦為國內連接器廠商,生產光電零組件、無線通訊零組件 、電源產品與電子週邊等相關
連接器:信邦的產品組合可區分為光電零組件、無線通訊零組件 、電源產品、電子週邊及
其他。其中,光電零組件部分,包括 LCD 監視器、TV、LCM、DSCs 等連接器,主要客
戶為
Miyakawa 與 Jamitek、
友達、奇美、華映
;無線通訊零組件部分,包括手機、無線
通訊、RFID、GPS 等相關零組件,主要客戶為相關產業的 OEM 與 ODM 廠商,包括 Axxon、
Motorola、LG、三星等;電子周邊部分,包括 PC 相關連接器與資料擷取器,主要客戶包
括 Symbol、廣達、華碩、緯創等,其他產品部分 ,包括電源供應器(可攜式電池)、汽車連
接線、工業控制;醫療等零組件為主,主要客戶包括 APC 與 Denso 等國際大廠,其中汽
車連接線為近三年開發的市場,供應給 Denso 大廠,產品為 O2 感測線,目前雖對營收貢
獻不高,然預期未來將大幅揚升;由於產品多樣化影響 ,故客戶群相當分散,目前佔營收
比重最大的兩個客戶 Motorola 與 Symbol,佔營收比重亦僅約 13%、7%,故信邦藉由多樣
化客戶群來分散風險。而以今年上半年的產品佔營收比重來看 ,光電零組件、無線通訊零
組件、電子周邊零組件等,各約佔營收 25.57%、28.55%、41.74%等,由於光電與無線通
訊零組件部分長期趨勢持續上揚,故電子周邊零組件比重持續下滑走勢 。
表一、各項產品表現與預期
單位:千元/ %
年度
2004 年
2005 年
2006 年 1H
2006 年
項目
比重
金額
比重
金額
比重
金額
比重
金額
光電零組件
17.74
1,146,409
27.56
2,056,976
25.57
1,072,782
24.87
2,149,983
無線通訊零組件
26.27
1,697,642
22.51
1,680,063
28.55
1,197,807
27.35
2,364,593
電子周邊零組件
52.40
3,386,237
46.02
3,434,763
41.74
1,751,189
43.15
3,730,557
其他
3.59
231,996
3.91
291,828
4.14
173,692
4.63
400,336
總計
100.00 6,462,285 100.00 7,463,630 100.00 4,195,470 100.00 8,645,470
資料來源:信邦、玉山投顧預估
2. 信邦自創製整合服務(DMIS)的模式來以管理多樣化產品,透過一貫化組裝整合方式出
貨:信邦原先以從事 PC 相關產品的連接器與連接線組裝業務為主,由於毛利率持續受到
PC 大廠成本降低而下滑,加上產業內部競爭激烈,故開始轉型生產光電 、無線通訊等相
關零組件,並積極尋求與國際大廠合作。由於信邦產品長期趨勢逐漸多 樣化,故設立研
製整合服務(DMIS)的模式來以管理,DMIS 模式係指 design manufature integration
service,為專業設計、製造整合服務,與鴻海的 eCMMS 有些許相近之處,亦透過一貫
化組裝整合方式出貨,然較鴻海的大量標準化模式更為偏向小量客製化 的型態,藉此管
理多樣化的產品線。目前公司據點除台灣之外,亦於台灣、大陸 、日本、韓國、英國、
美國都設有生產與經銷據點,其中生產據點以台灣、大陸為主 ,大陸地區為江陰、北京、
上海等廠房。
訪談報告
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3. 七月合併營收受到 Axonn 與友達產品出貨遞延影響,較前月下滑近 1 成,達 6.31 億元
(YOY+16.92%)EPS 預期為 0.31 元:七月的各項產品表現,其中無線通訊零組件部分
受到 GPS 大廠 Axonn 訂單遞延影響營收下滑,其次,在光電零組件部分,受到客戶友達
延後至 9 月出貨影響,營收亦出現下滑,不過,在 PC 相關零組件部分,受到下半年旺季
效應的驅動,營收大致呈現穩定成長的現象。獲利部分,由於主要客戶 Symbol 出貨增溫,
而其零組件毛利率較高,故推升七月毛利率小幅上揚。整體而言 ,七月合併營收受到
Axonn 與友達產品出貨遞延影響,營收較前月下滑近 1 成,達 6.31 億元(YOY+16.92%),
EPS 預期為 0.31 元。
4. 受到旺季效應與出貨遞延等因素影響,預期第三季合併營收將上揚至 21.8 億元
(YOY+13.73%)EPS 預期為 1.12 元:展望第三季,雖然七月營收受到友達與 Axonn 影
響出現較前月下滑 1 成,然受惠於 PC 旺季來到,驅使相關零組件出貨增溫,加上汽車
O2 感測線、小尺寸手機用背光模組與 LCM 等零組件出貨上揚,而友達與 Axonn 的遞延
訂單皆將於 9 月起陸續出貨,故預期 8 月營收將上揚至 7 億元以上,9 月則將為 8 億元左
右水準。獲利部分,由於 Symbol 出貨成長帶動資料擷取等產品營收上揚,故預期 3Q 毛
利率將小幅成長。整體而言,受到旺季效應與出貨遞延等因素影響 ,預期第三季合併營
收將上揚至 21.8 億元(YOY+13.73%),EPS 預期為 1.12 元。
5. 預期今年合併營收為 86.45 億元(YOY+15.83%)EPS 4.36 元,PE 比為 7.8 倍,今年
獲利穩定成長,維持建議逢低買進:預期今年信邦在光電與無線通訊產 品出貨持續增溫
的帶動下,營收將逐季走高,而在車用零組件部分,預期今年將出貨 1000 萬金額,而由
於深耕市場已久,故預期明年將成長至 1 億元水準。而目前信邦透過 DMIS 的模式,透
過大陸、韓國、美國、香港、日本等海外行銷據點多角化行銷產品 ,整體銷售通路佈局
已趨完整,故預期長期信邦整體獲利將逐漸增溫,整體而言 ,預期今年合併營收為 86.45
億元(YOY+15.83%),EPS 為 4.36 元,PE 比為 7.8 倍,今年獲利穩定成長,維持建議逢
低買進。
註:本公司投資等級表示方式如下:
A+:高成長公司: 近三年營收與盈餘 CAGR 成長 30%以上的公司
A:高成長公司:近三年營收 CAGR 成長 30%以上的公司
B+:穩定成長公司:近三年營收與盈餘 CAGR 成長 15%30%的公司
B:穩定成長公司:近三年營收成長 CAGR15%30%的公司
C:景氣循環公司:營收有季節性 PATTERN
D:成熟型公司:低度成長的公司或衰退的公司
等級: BUY(1), HOLD(2), SELL(3)
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