壹、投資建議
國內IC設計公司銷售地區以中國大陸為主，主力產品為FTA Satellite STB，出貨旺季落在Q3~Q4。今年Q1為消費性電子傳統淡季，包括DVD Player、STB皆步入銷售淡季，加上工作天數減少的影響，營收將較去年Q4下滑超過10%，以中長線角度來分析，中國大陸FTA需求仍將持續成長，但受到單價下滑的影響，整體產值呈現溫和成長，延伸至國內相關STB IC設計公司亦有如此表現，今年營收難有爆發性成長，題材大過於實質效益。預估揚智今年稅後EPS為3.68元，短線建議P/E 10~12倍區間操作；其樂達今年稅後EPS為4.19元，短線建議中立。
貳、結論
2005年全球Digital STB市場規模達4,227萬台，年成長幅度為12.5%，預計2006年全球Digital STB需求量將成長至4,830萬台，較2005年成長14.3%，呈現穩定成長，除了數位頻道開播之外，終端價格持續滑落將帶動STB需求，未來STB走勢將呈現兩極化，低階機種將被HDTV取代，高階產品走向高度整合，國內IC設計公司包括聯發科、揚智、其樂達、威盛、凌陽等以Backend IC為主，前段IC仍由國外大廠所壟斷。未來國內IC設計公司發展將走向高整合STB，如揚智、其樂達積極整合公司資源，開發STB、DVD combo晶片，另一方面，部分IC設計公司跳過STB晶片研發，直接開發HDTV晶片，代表廠商為聯發科、晨星等。
參、STB產業概況
◆各類型STB
STB(Set-Top Box)主要用途為接收與處理Digital TV訊號，中文名稱為數位電視機上盒。Digital STB具有四種介面，包括Satellite、Cable、Terrestrial、IP BOX，Satellite、Terrestrial STB電視訊號透過廣播方式發射訊號，需由天線接收再發送至STB；Cable STB則是透過Cable線傳輸，而IP STB由電信網路接收訊號。目前全球的數位地面廣播分為3種標準：一是美規的ATSC，除了美國本身以外，加拿大及韓國皆採用此標準；另一是日規的ISDB-T，只有日本自行採用此標準；其餘大部分國家皆採用歐規的DVB-T，其中包括台灣地區(參見表一)。
表一、各類型STB規格
DTV Interface | Cable STB | Satellite STB | Terrestrial STB | IP STB | ||||
USA | Open Cable | DSS、DVB-S | ATSC(8-VSB) | xDSL | ||||
Euro | DVB-C | DVB-S(QPSK) | DVB-T(COFDM) | xDSL | ||||
Japan | DVB-C | ISDB-S | ISDB-T(COFDM) | xDSL | ||||
China | DVB-C | DVB-S(QPSK) | ADB-T | xDSL | ||||
Korea | DVB-C | DVB-S(QPSK) | DMB(8-VSB) | xDSL | ||||
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資料來源：IDC、康和整理
◆STB內部結構圖
STB IC solution組成包括TV Tuner、Demodulator、Cannel Decoder、MPEG2 decoder/TV encoder、MCU、GPU、記憶體等，其中TV Tuner、Demodulator被稱為Frontend chips(前段晶片)，主要是將Digital
TV的訊號轉換成MPEG2格式；而Cannel Decoder、MPEG2 Decoder、MCU、GPU、記憶體等則被稱為Backend chips(後段晶片)，主要功能為將MPEG2的訊號解碼成為類比訊號。高階STB則還會加入MPEG 2 Encoder、HDMI、IEEE 1394、Modem、HDD、DVD Recorder等晶片，主要為支援PVR、Cable Modem、Multi-channel、互動式服務等，隨著回傳互動、連接介面功能改變，低階至高階STB組成元件亦有所不同(參見圖二)。圖二、STB內部結構圖
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資料來源：IEK、康和整理
肆、STB IC產業展望
◆STB IC市場規模
由表三可知，根據IDC預估整體STB IC產值於2004年達到高峰，2005年下滑至22.34億美元，至2008年整體STB IC產值為20.02億美元，2003~2008年複合成長率僅1%，除了IC價格持續滑落外，預期TV內建Digital Tuner將逐漸成為市場趨勢，取代部分STB市場，IDC預估2005年DTV IC市場規模為28.95億美元，2008年將大幅成長至73.06億美元，2003~2008年複合成長率達45%，而2005年合計STB、DTV IC產值為51.29億美元，2006年成長至62.83億美元，年成長率為23%，2009年市場規模將擴大至93.08億美元。
表二、2003~2008年STB IC產值預估
單位：百萬美元 | 2003 | 2004 | 2005(E) | 2006(F) | 2007(F) | 2008(F) | 2003-2008 CAGR | |
Satellite STB | 1328.44 | 1533.77 | 1380.3 | 1257.05 | 1203.01 | 1244.64 | 5% | |
Cable STB | 592.6 | 683.04 | 759.2 | 781.89 | 758.73 | 747.73 | -1% | |
Standalone DVR | 26.54 | 33.77 | 94.26 | 74.03 | 27.18 | 10.09 | -18% | |
Total STB | 1947.58 | 2250.58 | 2233.76 | 2112.97 | 1988.92 | 2002.46 | 1% | |
DTV | 1147.85 | 1802.88 | 2894.83 | 4169.85 | 5672.69 | 7305.83 | 45% | |
Total STB and DTV Semi | 3095.44 | 4053.46 | 5128.6 | 6282.83 | 7661.61 | 9308.29 | 26% | |
YOY | -- | 31% | 27% | 23% | 22% | 21% |
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各類型STB | ASP(USD) | 主要製造廠商 | 主要MPEG 2 Decoder IC供應商 | |||||
Satellite STB | 75 | Thomson、Echostar、Hughes、SAMSUNG | STM、其樂達、揚智、Fujitsu、Haier、Conexant、Broadcom | |||||
Cable STB | 160 | Motorola、Scientific-Atlanta、Pace | STM、Broadcom | |||||
Terrestrial STB | 150 | N.A. | STM、Sigma Design、NEC、Conexant、Zoran、ATI | |||||
IP STB | 175 | N.A. | N.A. | |||||
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資料來源：IDC、康和整理
◆STB未來走勢將呈現兩極化，低階機種將被HDTV取代，高階產品走向高度整合
低階STB僅提供收看數位電視節目內容，單價為100~150USD；中階STB功能提升至雙向互動式服務，可提供付費節目及客製化需求；而高階STB以Digital Home為發展核心，增加GPU、Modem、HDD、IEEE
1934、HDMI功能，單價達500USD以上。在DTV發展初期，由於DTV僅具有數位顯示功能，接收數位電視訊號的工作則交由STB處理，因此，低階STB需求量相當可觀，但未來趨勢走向DTV整合接收模組，低階STB將逐漸被HDTV取代，成為過渡性產品，未來STB發展將走向高度整合化，包括搭配電信業者推出加值性服務，具有互動式、VOD、PVR、PPV(計次付費)等功能，由於單價未大幅增加，易被消費者所接受，預期將成為未來主流產品。此外，STB整合其他消費性產品亦為發展方向之一，包括整合DVD Player、Portable DVD等，此將屬於高階市場(參閱表四)。表四、高、中、低階STB未來發展
| 主要功能 | 運用範圍 | ASP(USD) | 未來發展 |
入門級STB | 數位電視訊號接收及轉換 | 類比電視及數位顯示器 | 100~150 | DTV發展初期需求量大，但未來功能逐漸將整合入HDTV中 |
中階STB | 互動、回傳、付費服務 | 應用於衛星、有線電視、IP網路 | 200~400 | 未來將成為主流產品 |
高階STB | 家庭閘道器、媒體中心 | 結合家庭網路，為DigitalHome核心 | >500 | 視DigitalHome發展狀況而定 |
資料來源：拓墣、康和整理
◆美國、歐洲、中國大陸地區推動數位頻道開播，將帶動STB另一波需求成長
隨著全球數位電視時程持續推動及數位電視日益普及，預期STB產品將持續成長。北美地區在聯邦通訊委員會(FCC)規定輸美電視皆須配置內建STB，且計劃於2006年當數位收視戶達到85%以上後，開始回收類比頻道；歐洲地區也將在2010~2015年停止類比頻道輸出，全面改換數位電視。亞洲地區的日本與南韓早已推出數位電視節目，預計在2010年之前全面數位化，台灣也預計在2006年停止類比訊號輸出，全面提升為數位電視，中國大陸計畫在2015年之前全面改換數位電視，全球各主要國家對於類比頻道回收時間大多數訂於2010年以前(參見表五)。
表五、各地區TV內建Digital Tuner時間表
國家 | 時間點 | TV規格 | 採用比率 |
美國 | 2004/7/1 | 36吋以上 | 50% |
2005/7/1 | 36吋以上 | 100% | |
25~35吋 | 50% | ||
2006/7/1 | 25~35吋 | 100% | |
2007/7/1 | 13~24吋(包含VCRs/DVDPlayer、Recorder等) | 100% | |
台灣 | 2006/1/1 | 29吋以上 | 100% |
2007/1/1 | 21吋以上 | 100% | |
2008/1/1 | 所有規格TV | 100% |
資料來源：IEK、康和整理
◆國內IC設計公司以Backend IC為主，前段IC仍由國外大廠所壟斷
國內IC設計公司包括聯發科、揚智、其樂達、威盛、凌陽等在MPEG2 Decoder晶片的技術已相當成熟，支援規格包括DVB-T、DVB-S，部分公司已計劃開發Demodulator晶片，適用於歐規DVB-T的Tuner IC技術主要仍掌握在國外大廠手中，包括AFA、Zarlink、Sharp、PHILIPS等，而國內IC設計公司僅寬達科技、晨星半導體等少數廠商著手研發Tuner IC。由於數位頻道尚未普及，預期STB仍有2~3年榮景，但未來國內IC設計廠商面臨風險為低階STB市場被HDTV取代，加上競爭者增加，使得價格競爭愈趨激烈，未來國內IC設計公司發展將走向高整合STB，如揚智、其樂達積極整合公司資源，開發STB、DVD combo晶片；另一方面，部分IC設計公司跳過STB產品開發，直接研發HDTV晶片，代表廠商為聯發科、晨星等。
陸、STB IC相關個股
◆揚智(3041)
12月營收為3.86億元，MOM為7.48%，Q4營收為11.21億元，QOQ為4.26%，由於高毛利產品STB比重提升，預估Q4毛利率將回升至29.52%，稅前盈餘為1.33億元，稅後盈餘為1.32億元，稅後EPS為0.58元，去年稅後EPS為1.94元。Q1進入消費性傳統淡季，主力產品包含DVD Player、STB晶片進入出貨淡季，預估Q1單月營收維持在3億元以上，將較去年Q4下滑10%以上，研究部預估Q1營收為10億元，QOQ為-10.79%。目前產品線為DVD Player、STB、USB 2.0、PC Cam晶片等，未來逐漸退出DVD Player市場，營運重心放在STB晶片，目前DVD Player晶片比重已下滑至50%左右，而STB晶片比重提升至40%以上，今年將取代DVD Player晶片成為主力產品，預估今年稅後EPS為3.68元。
◆其樂達(3271)
主力產品為DVD Player、STB晶片，去年合併創品跨入LCD控制晶片領域，效益仍有待觀察。去年營收為26.74億元，YOY為13.18%，毛利率提升至35%，營業利益為3.13億元，稅前盈餘為2.82億元，稅後盈餘為3.28億元，以期末股本7.2億元計算，稅後EPS為4.54元。公司預估Q1營收將較去年同期持平，推估Q1營收將較去年Q4下滑30%，而今年受到價格持續滑落影響，預計毛利率將滑落至30%以上。研究部預估1月營收為1.4億元，MOM為-36.7%，Q1營收為5.08億元，QOQ為-37.09%，將低於先前預期的QOQ衰退30%，今年成長動力仍將來自於STB晶片，雖然出貨量明顯成長，預期單價將大幅滑落，預估今年營收僅較去年成長5.49%，今年稅後EPS為4.19元。
表六、2005~2006年STB IC相關設計公司
| 營收(百萬元) | 稅後盈餘(百萬元) | EPS | |||||
05年(E) | 06年(F) | YOY | 05年(E) | 06年(F) | YOY | 05年(E) | 06年(F) | |
3041揚智 | 4,128 | 4,949 | 19.90% | 437 | 831 | 90.10% | 1.94 | 3.68 |
3271其樂達 | 2,674 | 2,820 | 5.45% | 327 | 302 | -7.67% | 4.54 | 4.19 |
資料來源：康和預估
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