◆華新科一月營收略低於預期,但產業供需改善,維持買進華新科及國巨建議。

因一月工作天數較少,被動元件廠商營收大多與十二月營收相當,符合市場預期,其中一月營收衰退幅度較大主要公司僅華新科,合併營收為10.09億元(-13.6%MoM,+41.99%YoY),綜研處推估下滑原因:(一)十二月營收僅華新科逆勢成長,基期較高;(二)華新科對外調漲價格8~25%,部份訂單流失;(三)一月工作天數較少所致。

雖一月華新科MoM呈現衰退,但年成長則高達42%,代表需求明顯優於往年,預期華新科二月合併營收應與一月相當,三月合併營收才有機會再創新高。一月營收大幅成長公司為國巨,其一月集團營收為17.01億元(+26%MoM,+30.65%YoY),優於市場預期,推估二月因工作天數影響下滑至14億元。整體來看,被動元件二月營收應與一月營收相當(除國巨基期較高之外),三月之後才會明顯成長,1Q06因 PC及手機下游仍將有淡季效應,出貨較4Q05約10-20%的衰退,因此綜研處預期被動元件產業第一季仍有部份淡季效應,但在新產品及新應用效益挹注下,1Q06營收較4Q05衰退幅度約在10%以內,不僅衰退幅度低於往年,且1Q06產品價格跌幅亦低於往年。

因此綜研處仍看好MLCC產業的供需條件改善及產業景氣中長期回升,短期因近期漲幅已高、淡季效應、台幣升值、油價回升等不利因素股價休息機會頗高,惟下半年仍可能將出現缺貨現象,四月第一季財報公佈前後應為適合買進時點,國巨及華新科目標價分別為17元(=1.5PBRx2006BVPS)及40元(=12PERx2006EPS)。

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