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今年光學鏡片相關族群不論是營收、獲利或股價都有亮麗表現，惟目前股價甚高，值得關心的是：1. 目前股價已反映明年利多了嗎？

◆光學鏡片廠商06年將維持05年成長格局

表一、光學四雄產品比重差異

資料來源：太證研究部整理

由上表一可看出，亞光和今國光最適合在1 或2 淡季佈局，而大立光由於產能將擴充至3 月底，故營收和出貨將一路暢望至Q1 末。研究員認為，若以Q1營收成長幅度來說，大立光將優於玉晶光，而亞光與今國光將維持低檔。至於佈局時間，研究員建議玉晶光逢高減碼、大立光區間操作、亞光和今國光Q1 逢低買進。

圖一、光學鏡片四雄EPS 成長幅度

資料來源：太證研究部整理

由上圖一可見，光學鏡片類股Q2 開始成長幅度大增，係因手機、數位相機等消費性電子產品出貨量通常於下半年開始增加，故建議Q1 或Q2 逢低佈局。研究員並認為，06 年百萬畫素鏡頭成長將大幅成長，需再注意下半年大立光產能擴充情形。

表二、光學鏡片廠商營收與EPS預估

資料來源：太證研究部整理

◆DSC 四雄06 年將維持05 年成長動能

表三、台灣DSC 代工廠商出貨量明後年成長幅度高

資料來源：太證研究部整理

由上表可知，台灣廠商預估06 年出貨量皆有25％以上成長，其中普立爾成長40～50％、華晶科成長20～30％、亞光成長約33％、佳能成長約50％。

表四、各公司毛利率走勢

資料來源：太證研究部整理

各主要DSC 廠1H 毛利率均較低，係因淡旺季因素，無法達到經濟規模，毛利率就會下降。DSC 淡旺季順序為Q1、Q2、Q3、Q4。除佳能外，各大廠ODM 與OEM 比重06 年將與05 年相近。

表五、注意事項

資料來源：太證研究部整理

表六、各公司06 年EPS 預估

資料來源：太證研究部整理

◆MFP 個股推薦—東友(5438)

東友為一雷射MFP(多功能事務機)製造商，預估其05 年營收約27 億元，06 年將新增3 客戶，分別於Q1、Q3、Q4 出貨，Q1 出貨客戶預估貢獻營收每季達1.2 億元，Q3 和Q4 未知。

若僅計算Q1 出貨客戶則06 年營收即較05 年成長達18％、EPS 成長1 成以上；故研究員認為東友明年將維持如往年穩健成長之格局。

圖二、東友近三年各季EPS 和每年趨勢

由上表可以看出，往年(含05 年)東友淡旺季明顯，Q1 和Q2 都是最淡季，Q3 獲利大幅拉升，Q4 到達整年營收與獲利高點。由於06 年將出貨與新客戶，故研究員建議Q1 逢低佈局。MFP 產品週期長達1.5～2 年，目前手上產品訂單能見度與持續性甚高。值得注意的是，MFP 台灣ODM 廠商競爭程度低，故毛利率能有相當程度抗跌(多達20％～40％)，東友能否接獲更多訂單值得觀察。

表七、產品組合

資料來源：太證研究部整理

◆東友目前確定06 年出貨之新機種

Q1：Canon A4 以影印為主要功能之黑白雷射MFP

表八：營收與獲利預估

資料來源：太證研究部整理